水星的随笔

背景

桥水基金是世界头号对冲基金。

桥水基金旗下有两类基金，一是全天候基金(All Weather Strategy)，另外则是Pure Alpha基金。

全天候基金有两种策略：风险平价策略和完全对冲的中性策略。

阿尔法基金是纯宏观策略。

全天候基金

全天候基金是桥水基金（Bridgewater)创始人Ray Dalio 推荐给个人投资者的低风险的资产配置策略。

目标人群

在Tony Robbins 的畅销书《Money Master the Game》里，Ray Dalio告诉Tony，思考全天候策略的目的就是为了给他的家人提供一个在他身后管理他留给他们的巨额资产，那么这个策略的要求就非常明确了，就是在一个相当长的时期内可以适应各种经济环境，在风险最小的情况下同时获取市场的平均回报，并且不需要任何主动管理。由此，我们可以得到全天候策略的适用人群：

• 非投资专业人士
• 风险极度厌恶型
• 投资的主要目的是资产保值而不是获取超额利润

理论基础

全天侯策略的理论基础，整个策略需要解决两个核心问题：

• 适应各种经济环境长期有效
• 风险平衡，在最糟糕的经济环境中也不会产生过大的回撤

资产价格变化原因

Ray指出本质上只有4样东西推动资产价格的变化：

1. 通胀：货币贬值物价上涨
2. 通缩：物价下跌
3. 经济增长加速：
4. 经济增长减速：

经济增长加速

罗伯特戈登认为，在这段时期内，就各种要素对提升劳动生产率的贡献而言，教育水平的贡献率约为14%,而资本投资的贡献率约为19%（资本投资为工人提供了更多、更好的机器）。

著名的增长经济学家罗伯特索洛（Robert Solow）将全要素生产率定义为“一个衡量我们无知程度的指标”。全要素生产率的增长是在我们考虑了所有可衡量因素之后剩下的那部分因素。它抓住了这样一个事实，即受教育程度相同的工人，使用同样的机器和投入（经济学家称之为"资本”），如今他们每工作一小时，产出比去年更多。

经济增长减速

中国经济增长减速的原因?

以前都是靠出口和房地产市场拉动经济的增长，现在中国为了拉动内需减少了出口增加进口，另外受美国次债危机影响房地产市场不像以前哪么告诉增长了！所以整体经济增长减缓，但不会太大！拉动内需也会见成效的……

4个季节

Ray把经济环境划分成4个季节（这也是All Weather 名称的来由）如下表：

在不同的经济环境中不同的资产有不同的表现。

经济增速超预期时，则股票表现会比债券好。

而通胀率下降超出预期，则债券会比较好。

而经济只会在这四个季节中循环，Ray指出只要把风险平分到这4个环境中即每个经济环境只承担25%的风险，则整个资产的风险头寸就可以完全平衡，不会在某个经济环境中承担过多的风险。这样，我们无需预测未来是什么样经济环境（其实也无法预测）照样使得资产处于完全地保护当中。对应上面的4个季节，Ray给出了不同的季节中的那些资产价格会上升。

CPI

CPI数值为正值表示膨胀，负值表示紧缩。一般而言，CPI为正值且数值小于3%认为是经济发展的良好状态。

参考

• 全天候策略